香港三级片
文丨林雨秀 剪辑丨杜海
开头丨矜重社（ID：zhengjingshe）
（本文约为4000字）
【矜重社“家电解围赛”之五】
格力电器近期公布了2024年三季报。与稠密上市公司一样，格力也接管了“报喜不报忧”的外宣计谋。因此，护理格力的投资者，更多看到的即是其净利润方面的增长。
永恒以来，格力电器在公众视线中，有两个最具争议的点：
一个是，行为一家制造业企业，却展现出了稠密类金融企业的运营模式和财务操作本性，这就令格力电器的财报读起来，显得更为“烧脑”。
不外，矜重社分析师致密拆解后，如故发现了一些财报背后的隐忧。
另一个即是，对于掌舵东说念主董明珠，她永恒是绕不开的话题。在一家公众化进度较高的上市公司中，如斯之深的个东说念主烙迹，大略即是争议的关节方位。
1
财报烧脑
2024年前三季度，格力电器举座营收达到1474.16亿元，较客岁同期下落了5.39%。这一数据反馈出其营收趋势的新一轮下滑。
自2019年格力电器营收强迫冲破2000亿元大关，达到2005.08亿元后，接下来的三年里，一语气失守这一关隘。直到2023年，格力电器才以2050.18亿元的营收，杀青了7.82%的同比增长，再行站上2000亿元营收的门槛。
然则，进入2024年，这一增长势头似乎再次逆转。一季度，格力电器营收为365.96亿元，同比增长2.53%；二季度则增长至1002.87亿元，但同比增速仅为0.50%。到了三季度，举座营收累计达到1474.16亿元，同比出现了5.39%的显耀下滑，其中单季营收469.39亿元，同比大幅下滑15.84%。
矜重社分析师以为，鉴于空调业务是格力电器的中枢根基主业，且二、三季度遮蔽着空调销售的都备旺季，但营收却未能增长反而显耀下滑，其2024年的年度营收大略将再次滑落2000亿元的关隘。
但是其在利润方面又出现了另一个回转，在营收下落的情况下，利润是反增的：前三季度举座杀青贸易利润256.01亿元，较客岁同期增长了26.72亿元，增幅达11.7%；归母净利润219.61亿元，同比增长9.3%。不外，三季度单季归母净利润78.25亿元，同比增长5.47%，单季度利润也有了走弱的趋势。
名义上看，营收下滑但利润反增，这是格力电器的运营有说念。然则，这一自得背后的真正情况，仍需真切考虑。
字据三季报，格力电器前三季度的贸易本钱为1023.92亿元，较客岁同期下落了72.83亿元，降幅为6.64%。
在此需要明确指出，贸易本钱的下落主若是营收减少带来的被迫效应。因为营收的降幅（5.39%）与上述贸易本钱（6.64%）的降幅出入不大，标明贸易本钱下落对于利润产生的正面效应，很猛进度上被营收下滑对利润的负面影响所对消。
换言之，如果将格力电器前后两年的同期营收拉至等值，同期的贸易本钱也不会有尽头大的差距。
以此为前提条目，矜重社分析师逐条不雅察开销表情后发现，利润反增的最大孝敬应是销售用度的下落。而无为为开销的财务用度，反而为利润带来了积极影响。
数据裸露，前三季度格力电器的销售用度为101.63亿元，较客岁同期减少了31.23亿元，降幅达23.51%。财务用度方面，三季度该项数据为负的23.92亿元，这意味着格力电器得到了利息收入或其它的财务收入（如进款利息、债券投资、汇率变动等收益），起到了对利润的增益作用，而非一般企业的开销项。
毛糙策画，这两项的利润增益重迭，表面上足以遮蔽并推动其本年以来的利润增长。
矜重社分析师还不雅察到，格力电器过往的多数年份中，财务用度都是行为利润增益表情而存在，尤其在2013年后显耀增强，尔后的多数年份增益额都处于20亿元至50亿元之间。
与此同期，销售用度则更像是一个高效的“出动器”：功绩劣势年份就相应的下落，功绩强势年份则大幅高潮。比如，色色淫2013年净利润激增46.86%，销售用度也随之激增53.89%；2015年净利润下滑11.43%，销售用度同比减少了46.33%；2022年净利润微增0.79%，销售用度同比略减2.56%。
在上市公司，尤其是实体制造业中，财务用度的增益或销售用度大幅波动的情况并不常见。尤其是财务用度的增益，更多出当今金融类公司之中。无为，实体制造业的利润主要源自居品销售，财务用度被视为本钱开销项，且销售用度虽有商场波动的影响，但预算相对踏实，不易出现剧烈变动。
因此，对于实体制造业而言，精细化管制尤为进犯，尽头是在困境中，降本增效成为关节。从这一角度看，格力电器的历史推崇颇显“金溶化”，其利润开头与增长较大幅度受益于财务用度和销售用度的出动。
2
控现技与控债技
事实上，除了净利润方面献技的“财技秀”除外，格力电器在放荡欠债率与现款流方面也颇为“丝滑”。
矜重社分析师提神到，格力电器多年以来，合手续进行大限制的应收款项融资及期末断绝证实的财务操作。
比如2021年至2023年三个完竣年度，其在应收款项融资方面，划分为256.12亿元（同比加多22.12%）、284.27亿元（同比加多10.99%）、101.76亿元（同比减少64.20%）；应收款项融资的期末断绝证实金额划分为238.17亿元、198.24亿元、304.64亿元。
2024年上半年应收款项融资为114.89亿元，应收款项融资的期末断绝证实金额350.82亿元；前三季度的应收款项融资为133.19亿元。
事实上，与稠密国内家电企业一样，其多年来也困于外部需求颓败的商场环境。而为了寻求更多的增长弧线，格力电器相同属意于多元化的解围。当今涉足的行业就包括工业装备、芯片、机器东说念主、光伏，以致还思作念汽车等。同期，还荒谬高调地踏足金融边界，且是尽头限制的插足，比如巨额期货往来、外汇往来、基金、债券等。
汤唯车震自2013年于今，格力电器举座投资的限制依然达到3629亿元，其中2017年和2023年的投资险些占当年营收的一半。这也形成其对于资金的热烈渴求，现款流的压力广大。这大略也评释注解了，格力电器接管类金融公司操作的原因。
而在现款流的具体推崇上，格力电器离理思状态也照实有着较大差距。在当年的11个完竣年份中，至少有5个年份出现了现款流是净流出的情况，其中2017年现款流净流出达到了499.62亿元，是现款流赤字最严重的年份。
比拟之下，反而是2013年至2015年推崇最佳，其中2015年的现款流净流入335.59亿元，是净流入最多的年份。除此除外，其他年份的现款流净流入均未跳跃百亿元，相较于每年动辄数百亿元的投资，确实是差强东说念主意。
一方面是合手续的多数投资，一方面是现款流的极限承压，如果主营基业弗成得志需求，当然就要接管“盘外招”。
这也评释注解了，格力电器会一直存在多数应收款项融资及期末断绝证实金额的原因。
终年且限制如斯广大的操作，施行上更多见于金融企业，制造业企业则相对特地。
应收款项融资，快乐来说，即是企业将其应收账款转让给金融机构或投资者，以疏通资金的一种融资步地。在这个历程中，企业会收到一笔现款，同期其应收账款的职权也转动给了金融机构或投资者。其实质在于，企业欺诈这些尚未到期的应收款项，提前获取现款或其他体式的钞票，以得志短期的资金需求，改善企业的现款流情状。
而当这笔应收账款到期并被奏效回收时，或者当企业与金融机构或投资者之间的融资条约到期并断绝时，就需要进行断绝证实，这意味着这笔应收款项融资的往来依然完成。
需要明确的是，当企业进行应收款项融资并断绝证实后，不仅平直影响现款流，还蜿蜒对钞票欠债率产生复杂影响，因而透露起来也愈加“烧脑”。
当企业遴选将应收账款进行融资，其现款流入量会随之加多，这部分现款被计入流动钞票。期末断绝证实行为应收款项融资的关节循序，一定进度上体现了企业在该本事内通过融资得到的资金限制。跟着期末断绝证实的进行，企业贯注证实不再领有已转让的应收账款职权。
但值得提神的是，这些应收账款所对应的融资所得，即之前已计入流动钞票的现款，仍然保留在企业账户中。这一变化促使企业流动钞票总数大幅普及，同期镌汰了应收账款在总钞票中的占比，进而促使钞票结构产生了较大变化。
此外，该融资行动可能带来一定的欠债，如融资利息或干系用度，但这些欠债与企业通过融资得到的现款量比拟，无为占比较小。因此，在总钞票限制扩大的同期，欠债总数可能仅仅略有加多或保合手不变。当钞票的增长速率快于欠债时，欠债在总钞票中的占比会相应下落，从而导致欠债率的镌汰。
这一系列操作共同作用于企业的钞票和欠债结构，最终影响了企业的欠债率。
约莫显豁其中的操作旨趣之后，再来望望格力电器的欠债率。
数据裸露，2022年欠债率71.3%，这依然跳跃了无为瓦解的财务红线。2023年欠债率降到红线以下，为67.22%。如前文所列数据，2023年格力电器的应收款项融资相对于2022年有所减少，同期期末断绝证实金额有所加多。应收款项融资的减少可能减少了企业的欠债总数，但也可能导致现款净流出的加多，因此咱们也看到了格力电器2022年现款净流入18.03亿元，而2023年现款流变化为净流出8.40亿元。
这些变化共同影响了格力电器的钞票和欠债结构，大略就会因此产生欠债率镌汰的效应。
虽然，这个影响历程是尽头复杂的，这里也仅仅毛糙探寻。
总之，应收款项融资及期末断绝证实，因为带来了钞票和欠债结构的转换，势必就会影响欠债率的推崇。
3
董明珠“盖压”格力
事实上，对于格力电器的“财技”争议，其掌舵东说念主董明珠就曾硬扛。转头一下即是，开展一些金融性的运营妙技，既能优化资源成立，又能带来功绩和鼓舞酬报的普及，何乐而不为呢！
而“硬扛”即是董明珠的个性化标签之一，比如，最近在与俞敏洪的直播中，当商品一语气出现小问题时，董明珠在饭桌上平直催促下属速即措置，这一转为被部分网友解读为“险恶”管制。
董明珠的修起是：“确切可笑得很，管制者声息大点还没谈话权了！”
在董明珠身上，肖似的硬扛例子颇多，比如对于下野职工的言论、对于职工跳槽的言论等等。
行为中国最早一批特地志打造个东说念主IP的企业家，董明珠连续亮相于公开场面，接受媒体采访等，而公论也时候“拿着放大镜”照管着董明珠。
时于当天，各方对于董明珠的护理，早已越过对于格力电器自己的护理。
以百度指数为例，2020年于今的搜索指数上（如图一），蓝线代表董明珠，永恒盖压着代表格力电器的绿线。举座的搜索日均值上，董明珠达到4827，格力电器险些仅仅其一半，为2705。
2020年于今的资讯护理指数（如图二），是相同的“盖压”推崇，董明珠的资讯指数日均值约191万，格力电器约137万。
事实上，在微信指数的推崇方面，亦与之相似。
（图一）
（图二）
尽管董明珠身上不乏争议，但这并未妨碍她求名求利。
2023年度，格力电器执行了其历史上股权登记日最为平日的一次股利分拨，登记截止日历为2024年8月27日。分拨决议为，每10股派发现款红利23.8元（含税）。
而董明珠在格力电器2023年年报中合手股数为54，488，492股，2024年半年报为77，643，492股，加多了23，155，000股。不知上述股权登记日的笃定，是否与董明珠加多的股权过户日干系。
按照2024年半年报的合手股数策画，董明珠在这次的股利分拨中将得到约1.85亿元，比2023年多得到了约5492万元。对此你有什么见地？接待指摘区留言参与计划。【《矜重社》出品】
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